北部湾旅：旅游目的地资源再延伸完善产业链布局 目标价36.8元

北部湾旅：旅游目的地资源再延伸完善产业链布局 目标价36.8元

　　本次评级：增持
　　上次评级：增持
　　目标价：36.80元
　　上次目标价：36.80元
　　现价：27.48元
　　总市值：5942百万

　　公司以现金投资1.5亿元，拟与江西省龙虎山旅游文化发展（集团）有限公司共同合资设立鹰潭市龙虎山新绎旅游发展有限公司，公司持股占比60%，新公司将负责龙虎山景区的旅游项目开发和运营管理。
　　评论：
　　优质景区资源延伸公司旅游产业链，维持增持评级。①龙虎山拥有“5A级景区+道教文化”且高铁便利，客流基数大；②新设公司包含景区几乎所有运营管理功能，且具有独享性；③布局上游资源完善产业链，博康智能带来相关景区智慧旅游新机遇。维持公司2016/17年EPS为0.46/0.60元，对应目标价36.8元，增持。

　　龙虎山景区资源优质且区位优势明显。①龙虎山为国家森林公园、5A级自然景区等，景区面积达220平米，有55个景点和261个景物景观，拥有独特的丹霞地貌风光，同时也是道教发祥地。②景区位于江西省东部，所属鹰潭市距离上海仅约3.5小时高铁车程，随着沪昆高铁的开通，景区外部交通条件将更加便利。③景区开发已较为成熟，拥有观光车、竹筏、游船等诸多设施；“自然风光+宗教文化”成为景区吸引客流的独特之处，2015年龙虎山景区接待游客1324万人次/+30%，实现旅游直接收入5.18亿元/+28%，保持快速增长。

　　合作投资新设公司将涵盖景区几乎所有运营管理功能且具有独享性。①本次合作对手方为鹰潭市国资委下属景区运营企业，政府支持力度明显。②新设立公司主要负责景区旅游观光车，船筏游览，景区营销策划、开发投资、经营，票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售等各项业务；双方利用各自优势：公司以现金货币出资1.5亿元，交易对方以实物资产出资1亿元，实现合作共赢。③与此前南麂岛景区开发类似，公司均享有景区项目开发的独占性，确保掌控核心资源。

　　布局上游目的地资源延伸产业链，智慧旅游加码景区建设。①公司自2016年以来加快向相关上游景区资源的布局，从长岛、南麂岛等海岛到本次内地5A级优质景区，公司旅游产业链延伸的步伐正逐渐加快。②公司收购博康智能后，对于景区的运营管理将可全面实现智能化，监控预警景区客流、优化相关景区资源的配臵，完善游客体验。

　　风险提示：景区项目开发进展缓慢，自然灾害等影响客流。