[增持评级]万达院线(002739)深度研究：携手万达影视 缔造电影帝国

[增持评级]万达院线(002739)深度研究：携手万达影视 缔造电影帝国   时间：2016年06月06日 08:00:26 中财网    

投资要点
　　事件：
　　公司拟以74.84 元/股向万达投资等33 名交易对方发行约4.97 亿股股份，购买其持有的万达影视传媒有限公司100%的股权，暂时确定标的资产交易价格为372.04 亿元。万达投资承诺万达影视 2016-2018 年预期盈利将不低于人民币50.98 亿元。

　　同时本次交易拟募集配套资金不超过80 亿元。

　　点评：
　　收购万达影视100%股权，持续推进电影产业链布局。1）公司拟向万达投资等交易对方以发行股份的方式收购万达影视，暂定价格为372.04 亿元。2）万达影视目前拥有万达影业、传奇影业和互爱互动100%的股权，业务为境内电影制作及发行、境外电影制作以及网络游戏发行业务。收购完成之后，公司将拥有完整的电影产业链，同时拓展了海外市场和新增了网络游戏业务。3）万达投资承诺万达影视2016 年度、2017 年度、2018年度的承诺净利润数累计不低于50.98 亿元。

　　打通电影产业上下游，塑造电影帝国。本次交易前，万达院线的主营业务集中于影视行业产业链下游。通过本次交易，公司实现对电影全产业链的打通。万达院线是国内电影产业链下游端的绝对龙头，万达影视也是上游产业链的佼佼者，通过上下游王者的结合，公司将全面打通电影行业，缔造电影帝国。

　　持续看好公司的龙头地位和电影行业的高速发展，维持“增持”评级：由于万达影视收购的具体方案未出，暂时维持收购前的盈利预测，预计公司16/17/18 年净利润为18.5/25.7/33.6 亿元，对应EPS 为 1.58/2.19/2.87 元，对应同期51/37/28 倍 PE。我们认为公司作为横跨电影行业上下游的业内龙头和A 股院线类公司的稀缺标的，在电影行业高速增长的大背景下，拥有凭借自身优势在产业链上持续收购布局和深入挖掘“会员+”战略潜力的可能，继续维持“增持”评级。

　　风险提示：收购不达预期；电影行业景气度下降；影院建设不达预期；票房不达预期。

□ .张.衡./.丁.婉.贝./.安.一.夫./.刘.跃　 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司