上市券商业绩全降 短期投资机会难现

　　本报记者 韩永先

　　从２４家上市券商已公布的２０１６年一季度业绩情况来看，随着股基交易量急剧萎缩，上市券商业绩开始大幅下滑，一季度共实现营业收入５２８．４９亿元，同比下降３３．８％，实现归属母公司净利润１７１．５６亿元，同比下降５１．９％。

　　业绩出现同比下滑

　　一季度业绩快报显示，２４家上市券商在今年一季度实现净利润全部出现同比下滑，其中下滑幅度最大的为太平洋(601099,股吧)，今年一季度净利润为７４２．８６万元，同比下滑９７．３０％；１２家券商净利润同比下滑幅度超过５０％；下滑幅度最小的国投安信(600061,股吧)一季度实现净利润６．４６亿元，同比下滑１．８５％。

　　国金证券(600109,股吧)的研究称，从业务结构看，一季度上市券商经纪业务、自营投资、投行业务、利息收入、资产管理５项业务收入占比分别为３５．５％、２１．３％、１７．２％、９．８％、９．１％，经纪业务与自营投资占比超５０％，券商整体业绩受市场环境影响仍然较大。一季度受市场下跌影响，自营投资业务浮亏对券商净利润影响较大，其中，券商出资证金救市资金预计浮亏在１０％左右。

　　据了解，经纪业务方面，成交量萎缩导致经纪业务增长放缓，当前佣金率水平已经接近券商的成本线，继续下降空间有限，同时，受市场下跌影响，两融余额也同比下降明显。投行业务受ＩＰＯ规模下降影响，较去年同期有所缩减，但增发再融资规模提升。

　　短期投资机会难现

　　受券商整体营收和净利润双降影响，在目前的市场低迷中，分析人士对券商板块的短期投资机会不予看好。平安证券研究员缴文超认为，券商板块２０１６年靓丽业绩难以重现。

　　缴文超分析，在经纪业务方面，受政策影响佣金率将继续下滑，在杠杆交易受到压制的情况下交易量难回２０１５年的高点；投行业务方面，ＩＰＯ重启后，发行节奏仍然受控，战略新兴板块和注册制推迟，公司债承销受违约风险影响规模增速可能放缓，以定增、并购重组和新三板业务为突破口的券商业绩可能会实现突破；在自营业务方面，预计２０１６年收益率会下降，且近期债券违约风险的暴露将使固定收益投资规模大的券商承压；资管业务和股权质押业务方面，受市场影响相对较小，保持平稳的发展。

　　２０１６年的政策动向将从业务创新转向风控管理，值得期待的政策红利包括深港通开通、新三板制度完善和国企改革，而前期市场关注的战略新兴板块、注册制则会延迟。但是在近期市场处于震荡寻底的过程中，债券违约风险对证券公司自营和投行业务的影响还需观察。因此，平安证券建议待市场企稳后再关注券商的投资机会。

　　虽然券商板块在今年一季度业绩出现大幅下滑，但是有分析机构仍然看好券商板块长年的投资机会。

　　招商证券(600999,股吧)分析称，虽然券商行业一季报业绩出现下滑，但仍超出市场预期。虽然调整利润后券商业绩明显降低，但是隐藏股票部分亏损比例明显好于指数季度跌幅，此外，国家队仍在增持券商股。

　　从基本面角度来看，券商各项主营业务均呈现否极泰来之势。经纪业务上，市场波动导致成交清淡无法避免，但一季度佣金率降幅远低于预期，有利于公司业绩稳定；投行业务的多元化发展成效显著，一季度增发、债融规模续创新高，ＩＰＯ环比同样有所改善，总体业绩稳定难能可贵；信用业务通过场内杠杆率，两融余额已达低位，同时利差水平持续扩大，缓解规模下降阵痛。

　　招商证券认为，证券行业２０１６ 年上半年的投资逻辑仍然是博弈反弹，难现反转。从行业成长角度判断，今年行业维稳为主，创新业务的谨慎推进将明显制约行业机制创新。短期内，券商估值并不具备绝对的安全边际，目前仍然维持短期谨慎判断。在回调到位后，下半年可以关注市场逐渐对行业报表业绩超预期形成共识后对股价的催化。

（责任编辑：邓益伟 HN006）