海南葫芦娃IPO更进一步 原材料及库存风险逐显

　　海南葫芦娃药业有限公司(下称“海南葫芦娃”或“公司”)发布了A股首次公开发行股票招股说明书。

　　海南葫芦娃有限公司是中国儿科制药企业。公司产品品类较为齐全，产品应用范围涵盖呼吸系统类、消化系统类、全身抗感染类等多个用药领域，拥有小儿肺热咳喘颗粒(4g)、肠炎宁胶囊(颗粒)等独家规格产品和化积片、尼美舒利缓释胶囊等独家剂型产品。海南葫芦娃拥有独立的产品研发中心，近年来研发投入不断增加，目前在研项目项目逾

　　30 个，其中进入临床阶段的新药品种 1个、在研新药品种 2 个。

　　2016年、2017年和2018 年，海南葫芦娃有限公司营业收入分别为

　　4.87亿元、6.55亿元、9.85亿元，归属净利润分别为3376.29万元、4912.7万元和 10053.88万元。

　　海南葫芦娃本次发行股票数量不超过 4010万股，占发行完成后公司总股本的比例不低于10%；预计募资4亿元投入到主营业务中。

　　(来源：公司招股书)

　　资本邦获悉，海南葫芦娃面临着原材料价格波动风险，公司生产中成药所需中药材主要有金银花、麦冬、川贝母等几十味中药材，以市场种植面积较大的传统药材为主，市场供应相对充足。但中药材由于多为自然生长、季节采集，产地分布带有明显的地域性，其产量和品质会受自然气候、土壤条件以及采摘、晾晒、切片加工方法的影响，价格容易波动。同时，公司生产化学药品所需原料药受市场需求、环保等因素影响，价格也会波动。

　　其次随着公司业务规模的扩大，海南葫芦娃存货规模不断增长。从结构上看，2016 年 12 月 31 日、2017 年 12 月 31

　　日公司存货占流动资产比重较为稳定，2018年12月31日占流动资产比重有所下降，主要系公司流动资产规模明显上升所致。受 2017 年、2018

　　年公司销售规模扩大及产品种类、规格增加影响，公司库存商品有所增加。

　　葫芦娃表示，随着医药流通行业政策的改革，为适应“两票制”的改革方向和公司精细化营销管理之需要，近年来，公司根据各省市实施进度，适时调整与之匹配的推广和销售模式，积极推行配送商模式。该模式下，公司主导负责产品的专业化推广并承担相应费用，使得市场推广费在报告期内逐年上升。未来，随着公司业务规模扩大以及新产品的上市，将会使公司的专业化推广费用进一步增加。如果公司产品不能有效推广，或销售增长规模不能消化市场推广费用的增加，将会对公司的盈利水平和未来发展产生一定不利影响。