歌力思：时尚业“去中心化”，多品牌助公司发展

　　维持“增持”评级。服装品牌企业携国际品牌和产业资本打造时尚集团。考虑到外延并购品牌并表和开新店带来的业绩贡献，同时主品牌歌力思持续稳健增长，上调2016-17年EPS为1.16/1.32元（前值1.09/1.25），维持目标价59.5元，对应2016年51倍PE，增持评级。

　　彼之砒霜吾之蜜糖，时尚去中心化进程中，公司多品牌战略有望把握行业先机。时尚消费主导权逐步回归大众，人人都可以是自己社交圈中的意见领袖，给社会带来新鲜的审美体验，也给服装行业提供了新的机遇。我们认为时尚行业永远有据可循，抓住细分消费者需求是关键。纵观LVMH、开云集团等国际时尚集团，多品牌和多元经营都是普遍的案例。品牌和风格多元化是时装企业当下成长的捷径，歌力思有望在时尚去中心化时代交出精彩答卷。

　　收购Laurel和Ed hardy品牌迈出升级步伐。歌力思上市后具备了充足的资本实力，至今已经收购了德国Laurel高级女装品牌和美国时尚潮牌Ed Hardy，外延投资的方向和主品牌互补、顺应时尚潮流。公司在经营上也不断细化和提升，业绩在众女装上市公司中可圈可点。在时尚去中心化时代，我们积极看好公司未来的布局和发展。

　　与复星集团战略合作，延伸时尚触角。复星拥有大消费行业全球投资经验，于2011年和2013年先后投资了希腊珠宝品牌Folli Follie、美国高端女装品牌st.John和意大利定制男装Caruso等。此次公司与复星创富合作发起产业基金，将助公司在泛时尚领域再添新的力量。

　　风险提示：募投项目不达预期的风险；多品牌管理难度增加的风险。

来源：国泰君安证券研究