金牌顾问特约评论：央行超发货币只会扼杀经济

　　金牌顾问特约评论专家：

　　谢作诗：男，四川剑阁人，1966年生，经济学博士（后），浙江财经大学经济与国际贸易学院教授，浙江大学科斯经济研究中心兼职教授，天则经济研究所企业家研究中心研究员，美国大唐集团中国区首席经济学家，天瑞华商（基金）全国联盟顾问。

　　主要研究领域：宏观经济学、交易费用经济学、产业组织理论、教育经济学。

　　代表作：《软预算约束的原因与性质：一个改进的一般化模型》、《弗里德曼的“实证经济学方法论”：缘起、内容及再解读》、《汇率问题本质、弗里德曼蒙代尔之争与人民币汇率博弈》、《微观经济学结构的改变》等。

　　前几天，央行货币政策分析小组发表文章指出，2015年以来，我国资本市场出现了两次快速下跌，为防止恐慌、促进市场稳定加大了流动性投放，也在一定程度上使M2增速有所增加。央行称为稳定市场而被动注入流动性的做法虽属无奈，但似乎也没有更好的办法。

　　但这种解释似乎并没有太多说服力，很多人认为央行超发的货币大多流入资本市场，反而会损害实体经济，这也是不少人对未来经济与货币形式存悲观态度的主要原因。那么究竟央行超发货币是否合适，又会对我们生活产生何种影响，金牌顾问特约评论员谢作诗教授在此表达了他的观点。

　　一、借钱不还会乱套，印钞权要求央行有义务维持货币币值稳定

　　假如有人只借钱不还钱，会怎样呢？答案是会乱了套。

　　可是现实中就有一个家伙，借钱不还，还经常借，大量借。这个家伙就是央行。

　　理论上钞票是央行的负债，是央行按照市价从老百姓那里借走产品和劳务后，开出的借据。理论上，外汇储备也是央行的负债。所谓央行购汇，本质上还是通过开出借据（钞票）从老百姓那里借入外汇。是的，银行与百姓大众之间是借与被借的关系，不是买卖关系。

　　如果是买卖关系，老百姓把产品、劳务、外汇卖给央行，换回钞票，钞票贬值了，那么风险应该买者自己承担。这正是日常交易中我们强调的契约精神。所以房价下跌购房客去砸楼盘的行为就受到社会的谴责。人们会责问：房价涨了你们要不要跟开发商分享利润呢？

　　可是央行不是普通交易者。普通交易者用来与他人进行交易的是自己的财物，但央行不是。央行生产的“花纸片”本来没有任何价值，只是因为大家接受它，它才成为货币，具有货币价值。换言之，央行的印钞权是大家赋予它的。我们知道，表面上交易的是物品和劳务本身，但实际上交易的是物品和劳务背后的权利。央行不能拿大众的权利与大众交换吧？！

　　因为印钞权是老百姓赋予的，所以央行就必须承担维护货币币值稳定的义务。否则，今天你一张借条从老百姓那里借了一只鸡蛋，明天老百姓拿同样一张借条却只能换回来半只鸡蛋；今天你六张借条从老百姓那里借走一美元，明天老百姓得拿七张借条才能从你那里换回来同样一美元，那么这就是借钱不还，跟打劫无异！

　　二、超发货币不但不能刺激经济，反而会扼杀经济

　　然而实际上货币币值很难稳定。自实行信用货币制度以来，货币贬值就成为世间常态。

　　央行超发货币的权力常常来自于刺激经济的要求。

　　但实际上，超发货币不但不能刺激经济，反而会扼杀经济。经济衰退，央行于是扩张货币以刺激经济。可是钱并不会听央行的话进入实体经济，而是会流入资产市场产生泡沫。泡沫化的资产市场赚钱太容易，吸引更多的钱流入，产生更大的资金需求，这只会拉高利率，伤害实体经济。想一个极其简单的道理：太太打着麻将炒着房，先生一年到头辛辛苦苦做实业，然而还没有太太挣的多，你说他在家里怎么抬得起头，以后又如何继续安心做实业？

　　不仅如此，资产市场上的价格上涨最终要传导到商品和劳务市场，带动CPI上涨。这个时候，央行又被迫紧缩货币。这一紧缩，泡沫破裂，风险上升，银行惜贷，利率因风险贴水提高而上升，经济重新陷入衰退。于是刺激经济的呼声再次响起，轮回重新开始。大约到日本、欧盟的负利率才能停下来，因为经济要死了。下篇文章我就讲负利率是经济死亡的前奏。

　　三、央行唯一要做的就是维护币值稳定

　　不反对当经济衰退的时候应该放松货币，但这只是因为经济衰退的时候货币流通速度会减慢，真实货币供给减少了，放松的目的只是为了恢复正常的货币供给量，只是为了稳定货币币值。当经济不再缺乏流动性的时候，就不应该再扩张货币了。也不反对当经济过热的时候应该紧缩货币，但这只是因为经济过热的时候货币流通速度会加快，真实货币供给增加了，紧缩的目的只是为了恢复正常的货币供给量，只是为了稳定货币币值。

　　四、货币超发小心挤兑美元，超发其实也是财富的再分配

　　一些人因为无知，以为超发货币能够刺激经济。另一些人则是无耻。我自己就是无耻之徒。明明知道央行超发货币只会有损经济，但因为买了股票，就不反对。相反，还天天盼着央妈降准降息。本来，汇率贬值可能是央行赖账耍流氓，因为原来它用6元人民币从你这里换走1美元，贬值后，你得用7元人民币才能从他那里换回来，但因为自己换了美元，就盼望着人民币贬值，贬的越多越好。当然并不是我盼贬值就真贬，关键是你央行超发了太多的货币。在央行超发了太多货币的情况下，不贬值未必就好，这里存在“动态不一致”的问题。

　　假如人民币都是以美元做准备发行的，那么是不怕兑换的。但实际情况不是这样，部分人民币其实并没有美元准备，况且一部分外汇储备或者因为投资失败，或者因为外援，早已经被花掉了，加之因为银行体系的货币创造，实际人民币存量远远高于外汇储备，因此实际储备都不够握有几十万亿人民币的大妈们的挤兑。这种情况下，不贬值不仅很难，也会造成严重紧缩——货币一旦超发，再回收很痛苦。而且进口的人反对贬值，出口的人会拥护贬值。

　　任何支持央行牺牲货币稳定，去实现其他经济目标的行为，都是在鼓励央行借钱不还。央行要做的唯一一件事就是维护货币币值稳定。债务人唯一该做的难道不是不赖账吗？然而货币超发绝不只是在稀释财富，同时也是财富的再分配，因此会受到一部分人的拥护。更有趣的是，一旦超发货币，即使央行想停下来，因为怕阵痛你也可能不答应。浮动汇率下外储不是严格意义的负债，信用货币下央行没有严格意义的负债，这正是当今世界的问题之一。

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